Любой проект, даже самый крупный, обычно является лишь элементом инвестиционной программы, осуществляемой в рамках инвестиционной политики фирмы.
Разработка этой политики предполагает:
Формулирование долгосрочных целей деятельности фирмы; поиск новых перспективных сфер приложения свободного капитала;
Разработку инженерно-технологических, маркетинговых и финансовых прогнозов;
Формулирование целей и подцелей инвестиционной деятельности;
3. Обеспеченность ресурсами.
4. Место размещения инвестиционного объекта и окружающая среда.
5. Проектирование и технология.
6. Организационная схема и управление предприятием.
7. Трудовые ресурсы.
8. Реализация проекта.
9. Финансовый анализ и оценка инвестиций.
10. Резюме.
На этом этапе инвестиционной программы речь идет о поиске новых возможностей приложения капитала, модернизации действующего производства, его расширении и т. п.), т.е. осуществляются:
а) систематизация инвестиционных концепций;
б) обзор возможных вариантов их реализации;
в) выбор наилучшего варианта действий (т. е. наилучшего проекта);
г) разработка плана действий по его реализации.
На втором этапе (инвестиционный) осуществляются капитальные вложения, определяется оптимальное соотношение по структуре активов (производственные мощности, производственные запасы, денежные средства и др.), уточняются график и целесообразная очередность ввода мощностей, устанавливаются связи и заключаются договоры с поставщиками сырья, материалов и полуфабрикатов, определяются способы текущего финансирования предусматриваемой проектом деятельности, осуществляется подбор кадров, заключаются договоры поставки производимой по проекту продукции. Безусловно, ключевой пункт данного этапа — возведение производственных мощностей в соответствии с утвержденным графиком.
Третий этап (эксплуатационный) — самый продолжительный во времени. В ходе эксплуатации проекта формируются планировавшиеся результаты, а также осуществляется их оценка с позиции целесообразности продолжения или прекращения проекта. Основные проблемы на этом этапе — традиционны и заключаются в обеспечении ритмичности производства продукции, ее сбыта и финансирования текущих затрат.
Поскольку заранее (т. е. на предынвестиционном этапе) невозможно, а иногда и не требуется учитывать все детали проекта, при необходимости в него могут вноситься отдельные изменения, т. е. осуществляется текущее регулирование отдельных сторон базового технологического процесса, вводятся дополнительные технологические процедуры, делается их перегруппировка, имеющая целью по высить общую эффективность проекта, и др. Не исключена и необходимость или целесообразность дополнительных, заранее непредусмотренных, но некритических по объему и срокам инвестиций.
Четвертый этап (ликвидационно-аналитический) является исключительно важным и должен в обязательном порядке предусматриваться в инвестиционных программах.
На этом этапе решаются три базовые задачи:
Во-первых, ликвидируются возможные негативные последствия закончившегося или прекращаемого проекта. Главным образом, речь идет о последствиях экологического характера, при этом основной принцип таков — по завершении проекта окружающей среде не должен быть нанесен ущерб и она должна быть по возможности облагорожена. В зависимости от сути и масштабов проекта решение этой задачи может быть сопряжено со значительными финансовыми затратами, которые, по возможности, должны учитываться на предынвестиционном этапе.
Во-вторых, высвобождаются оборотные средства и переориентируются производственные мощности. Как уже отмечалось, долгосрочная инвестиционная программа обычно представляет собой цепь пересекающихся и сменяющих друг друга проектов. Любой проект требует не только единовременных инвестиций, но и оборотных средств, немалая часть которых высвобождается по завершении проекта и, соответственно, может быть использована для текущего финансирования нового или расширения другого, действующего проекта. То же самое относится и к материально-технической базе.
В-третьих, осуществляется оценка и анализ соответствия поставленных и достигнутых целей завершенного проекта, его результативности и эффективности, формулируются позитивные и негативные моменты, характерные для всех фаз его развития, оценивается степень достоверности и вариабельности прогнозов и надежности использсванных методов прогнозирования. Данная задача является исключительно важной по той простой причине, что именно в процессе постаудита систематизируется и выкристаллизовывается методика экономического обоснования проектов, технология и культура надлежащего администрирования инвестиционной деятельностью.
Инструкция
Прежде всего, обозначьте цель данного инвестиционного проекта. Например, реконструкция кабельного завода или создание структурного подразделения. Задачи могут быть различными, вплоть до повышения квалификации персонала. То есть сюда нужно вписать то, что вы хотите достичь вследствие выполнения этого проекта.
После этого распишите план для достижения поставленной цели. Первый этап – подготовительный. Сюда можете включить предварительные суммы расходов, например, оплата аренды помещения, получение лицензии и т.д.
Обязательно определите срок выполнения инвестиционного проекта. Также вы можете детально описать, какое время вам понадобится чтобы добиться того или иного результата. Например, чтобы запустить новое производство вы отправите персонал на курсы повышения квалификации, которые будут длиться какое-то время. Или вы решили автоматизировать производство. В этом случае уйдет какое-то время на покупку, монтаж и настройку оборудования.
Также впишите источник финансирования; укажите, сколько привлечено собственных средств, а сколько заемных.
Затем опишите следующий этап выполнения инвестиционного плана – освоение нового производства. Здесь укажите затраты, которые будут осуществлены для приобретения материалов, сырья. Например, для создания нового кабельного завода понадобятся барабанные катушки. Сумму их закупки укажите в инвестиционном проекте.
В конце рассчитайте планируемую сумму прибыли, затрат. Укажите примерное время окупаемости проекта, подведите итог.
Видео по теме
Совет 2: Как составить инвестиционный проект в 2017 году
Инвестиционный проект представляет собой обоснованную программу, позволяющую грамотно реализовать вложение имеющегося капитала, минимизировать возможные инвестиционные риски и получить при этом максимальную прибыль.
Инструкция
Напишите задачи, которые предусмотрены проект ом, например: создание пищевого производства кондитерских изделий, реконструкция производственного помещения, закупка, наладка и монтаж оборудования, запуск производства, подготовка персонала и сбыт продукции.
Занесите данные о том, как будет осуществляться финансирование проект а и в каком размере.
Опишите продолжительность подготовительного этапа, например: 1 месяц. Рассмотрите состав необходимых работ и расходов, осуществляемых на данном этапе. Сюда могут входить следующие затраты : аренда производственного помещения, разработка рабочего проект а цеха или отдела, получение необходимого разрешения. Затем рассчитайте сумму всех затрат, которые будут совершены на подготовительном этапе инвестиционного проект а.
Распишите задачи инвестиционного этапа, укажите также их продолжительность. Посчитайте затраты, произведенные на данном этапе.
Подготовьте и проведите освоение производства. Определите состав расходов, понесенных при выполнении этого этапа. Они могут состоять из закупки дополнительного сырья, а также формирования оборотных средств для текущего производства. При этом инвестиции, вложенные в оборотный капитал будут покрывать затраты на покупку и поддержание запасов сырья. Инвестиции, которые входят в основной капитал могут включать в себя: расходы на покупку и монтаж необходимого оборудования, расходы реконструкцию производственных помещений.
Посчитайте планируемую выручку от реализации товара в рамках периода инвестиционного проект а. Например, если вы составляете проект на 3 года, то посчитайте планируемую прибыль отдельно за каждый год.
Рассчитайте сумму производственных затрат, которые необходимы для осуществления данного инвестиционного проект а. Производственные издержки включают в свой состав: оплату труда, затраты на сырье, оплату электроэнергии .
Видео по теме
Совет 3: Как написать коммерческое предложение по аренде
Вы занимаетесь арендой коммерческих площадок. Ваша цель – расширить базу клиентов. Для этого вы должны заинтересовать потенциальных арендаторов. Если рассказывать о своей компании и предоставляемых услугах вживую достаточно просто, то на бумаге все куда сложнее. Коммерческое предложение – это предложение о дальнейшем сотрудничестве. Письмо должно содержать информацию о предоставляемых услугах. Если вы не хотите, чтобы оно осталось незамеченным или вовсе полетело в корзину, правильно и грамотно составьте его.
Инструкция
В первую очередь вы должны составить список потенциальных арендаторов. Для каждого из них подготовьте индивидуальное коммерческое предложение. Совсем необязательно менять весь текст, просто составьте несколько иные предложения.
Побудите клиента дочитать ваше письмо до конца. Для этого вы должны грамотно, а главное - правильно его начать. Если ранее вы встречались или же разговаривали по телефону об услугах аренды, включите в первые строчки письма следующие фразы: «При телефонном разговоре вы сказали…», «Нам понравилась ваша идея…», «При встрече вы упомянули…» и т.д.
Ни в коем случае не начинайте коммерческое предложение с рассказа о своей компании, раскрытия истории ее появления,- все это оттолкнет потенциального арендатора, ведь вы еще не заинтересовали его.
Опишите услуги аренды. Здесь вы должны указать цель, задачу, суть, результат и конечную стоимость. Избегайте профессиональных терминов, клиенту должно быть все понятно, ведь «умные» фразы могут оттолкнуть арендатора (а кому захочется лезть в непонятное дело). Приведите аргументы, которые подтолкнут потенциального заказчика заключить сделку именно с вами. Вы также можете привести наглядный материал (схемы, иллюстрации).
В заключительной части включите фразы, которые побудят потенциального клиента заключить договор аренды именно с вашей компанией, также вы должны дать возможность читателю уточнить у вас любую информацию. Оставьте свои контакты.
Источники:
- коммерческое предложение аренда
Инструкция
Укажите все координаты торговой компании (телефон, телефакс, электронную почту, сайт, адрес). При необходимости напечатайте бланк заказа и обеспечьте быструю доставку товара на дом. Чтобы получить быстрый отклик потенциального клиента, ваша задача - максимально упростить его доступ к вожделенному продукту.
Источники:
- «Гипнотические рекламные тексты» в 2017
- как составлять рекламу в 2017
Инвестиционные затраты – это совокупные расходы, которые связаны с реализацией бизнес-проектов. Их виды и состав варьируется в зависимости от конкретного проекта.
Виды инвестиций
Инвестиционные расходы это сумма всех затрат компании, направленных на ее нормальное функционирование. Объем инвестиционных издержек пропорционально влияет на уровень прибыльности проекта . Соответственно, чем меньше расходы, тем больше доход.
В общем виде с точки зрения видов затрат различают реальные (капиталообразующие) и финансовые инвестиции.
В качестве объектов реальных инвестиций могут выступать основные фонды, недвижимость, запасы, активы, НИОКР, вложения в персонал (подготовка и повышение квалификации). Важно отметить, что вложения в повышение профессионального уровня сотрудников и новые разработки можно отнести к инвестициям только при реализации инвестиционных проектов.
Капитальные вложения могут быть направлены на новое строительство, так и расширение, реконструкцию или перевооружение предприятий.
Объектами финансовых инвестиций могут выступать ценные бумаги (акции, облигации и пр.), депозиты, иностранная валюта, драгметаллы и пр.
Различают валовые и частные инвестиционные затраты. Валовые - это объем реальных инвестиций за определенный период. Эти затраты осуществляются за счет собственных средств (амортизации, прибыли), привлеченных (от выпуска акций) или заемных средств (кредиты и облигации). Чистые инвестиции в отличии от валовых уменьшены на сумму амортизации.
Состав инвестиционных затрат
В состав инвестиционных затрат включены основной и чистый оборотный капитал. К основному капиталу относятся затраты на создание инфраструктуры и основных фондов. К чистому - затраты на поддержание стабильности производства, они также называются эксплуатационными расходами.
Принято классифицировать расходы на прямые, косвенные, явные (неявные) и не возмещаемые. Прямые затраты непосредственно связаны с реализацией инвестиционных проектов. Это, в частности, расходы на приобретение и ввод в строй оборудования, транспортировку, установку продукции или сырья.
Косвенные расходы связываются с созданием внешних благоприятных условий для организации производства. Это, например, юридическое, бухгалтерское обеспечение проекта, оплата услуг подрядчиков. Учет этих расходов снижает рентабельность проекта.
Неявные или скрытые расходы возникают при избытке производственных средств, которые не участвуют в получении дохода.
Если расходы не были учтены в инвестиционном проекте, они являются не возмещенными. Например, это затраты на разработку бизнес-плана или проведение маркетинговых исследований.
Состав затрат при капиталообразующих и финансовых инвестициях различается. В первом случае выделяют следующие виды расходов:
Подготовка проектной документации;
Получение разрешений, лицензий;
Приобретение и строительство недвижимости;
Покупка оборудования, его доставка, монтаж и ввод в эксплуатацию;
Обязательные налоговые платежи и таможенные пошлины;
Прочие расходы - например, подключение к электросетям.
При осуществлении финансовых инвестиций в состав затрат включаются расходы на покупку ценных бумаг, транзакционные расходы (спреды и комиссии), поощрение управляющему личным счетом, налоговые платежи. Также у инвестора могут возникать затраты, связанные с приобретением рыночной аналитики, оплаты услуг по консультированию.
Инвестиционный проект
Понятие и классификация инвестиционных проектов
Инвестиционный проект это вариант (программа) реализации инвестиций, связанный с обоснованием экономической (либо другой, например, социальной) целесообразности, объема и сроков осуществления вложений, в том числе с составлением необходимой проектно-сметной документации и описанием конкретных практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план). Другими словами, инвестиционный проект представляет собой совокупность намерений, обоснований и практических действий по осуществлению инвестиционного процесса, по обеспечению заданных инвестором конкретных финансово-экономических, производственных и социальных результатов инвестиционной деятельности.
В соответствии с Федеральным законом № 39-ФЗ от 25.02.1999 «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» инвестиционный проект обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес план).
Таким образом, инвестиционный проект следует понимать и как намерение осуществить практические действия по вложению капитала, и как совокупность документов, в которых планируются и обосновываются эти действия.
В результате реализации инвестиционного проекта могут осуществляться меры в широком диапазоне от создания нового предприятия или технического перевооружения действующего производства до организации различного рода фестивалей или спортивных праздников. Таким образом, в качестве итогов инвестиционных проектов могут быть как экономические, так и социальные результаты.
Классификация инвестиционных проектов может проводиться по различным классификационным признакам.
1. В зависимости от направления инвестиций и целей их реализации инвестиционные проекты можно классифицировать на производственные, научно-технические (научно-исследовательские), коммерческие, финансовые, экологические и социальные.
Реализация производственных инвестиционных проектов предполагает вложение средств в создание новых, расширение, модернизацию или реконструкцию действующих производств для различных отраслей экономики.
Научно-технические (научно-исследовательские) инвестиционные проекты связаны с разработкой и созданием современных высокоэффективных машин, аппаратов, оборудования, приборов, технологий и технологических процессов. Разработка и реализация научно-технических и производственных инвестиционных проектов часто связаны друг с другом, в частности, реализация производственного инвестиционного проекта может являться продолжением и необходимым этапом осуществления научно-технического проекта.
Цель коммерческих инвестиционных проектов получение прибыли от осуществляемых инвестиций в результате закупки, продажи и перепродажи, использования какого-либо имущества продукции, товаров, услуг, имущественных прав.
Научно-технические, производственные и коммерческие инвестиционные проекты могут быть связаны друг с другом, поскольку эффект от реализации коммерческих инвестиционных проектов (полученный доход, прибыль) может стать источником финансового обеспечения производственных или научно-технических инвестиционных проектов.
Финансовые инвестиционные проекты связаны с приобретением ценных бумаг и других финансовых активов, с формированием портфеля долевых (акции) и долговых (облигации) ценных бумаг и их реализацией, покупкой и реализацией финансовых обязательств, а также с эмиссией и реализацией ценных бумаг.
Инвестор покупатель и собственник ценных бумаг получает на них дивиденды и увеличивает свой финансовый капитал. Источником увеличения капитала является осуществление производственных инвестиционных проектов. Кроме этого, в результате реализации финансовых инвестиционных проектов может происходить перераспределение капитала в сфере финансового обращения. Более того, инвестор, реализуя проект по выпуску и продаже ценных бумаг, решает задачу финансового обеспечения производственного инвестиционного проекта, т.е. реализация финансового инвестиционного проекта непосредственно связывается с реализацией производственного инвестиционного проекта и является его составной частью.
К экологическим инвестиционным проектам относятся проекты, результатом которых являются природоохранные объекты. Другой вариант -улучшение параметров действующих производств либо реализация мер по снижению вредного воздействия на природу, например уменьшение или изменение структуры выбросов вредных веществ в атмосферу.
Результатом реализации социальных инвестиционных проектов является достижение определенной общественно полезной цели, в частности улучшение состояния здравоохранения, образования, культуры, спорта и т.п.
2. В зависимости от степени взаимного влияния инвестиционные проекты подразделяются следующим образом.
Независимые инвестиционные проекты это проекты, решение о реализации одного из которых не влияет на решение о реализации другого. Для того чтобы один проект был независим от другого, необходимо выполнение двух условий:
а) должны существовать технические, технологические, финансовые,
временные, правовые и другие возможности осуществлять один проект независимо от того, будет или не будет принят к реализации другой проект;
б) на величину и структуру денежных потоков, ожидаемых от реализации одного проекта, не должно влиять принятие другого проекта к реализации либо отказ от него.
Альтернативные (взаимоисключающие) инвестиционные проекты -это такие проекты, которые не могут быть реализованы одновременно. Другими словами, принятие одного из них означает, что оставшиеся проекты не могут быть реализованы (например, возведение двух мостов в одном месте).
Взаимодополняющие инвестиционные проекты _ это проекты, которые реализуются совместно. При этом взаимодополняющие инвестиционные проекты подразделяются на два типа:
а) комплиментарные проекты, которые обладают следующим свойством: принятие одного проекта приводит к увеличению доходов по другим проектам;
б) проекты замещения, которые отличаются следующим: принятие
нового проекта приводит к некоторому снижению доходов по действующим проектам.
3. По срокам реализации инвестиционные проекты можно разделить
на следующие группы:
а) краткосрочные (до 1 года);
б) среднесрочные (1-3 года);
в) долгосрочные (свыше 3 лет).
4. По масштабу реализации инвестиционные проекты подразделяются
на следующие виды:
а) глобальные проекты, реализация которых существенно влияет на; экономическую, социальную, политическую или экологическую ситуащг" в мире;
б) народно-хозяйственные проекты, которые оказывают действенное
влияние на всю страну в целом или ее регионы;
в) крупномасштабные проекты, охватывающие крупные территориальные образования или отдельные отрасли экономики;
г) локальные проекты, действие которых сказывается в рамках предприятия, осуществляющего инвестиционный проект.
5. По типу (временной структуре) денежного потока при реализации инвестиционного проекта проекты подразделяются на две группы:
а) проекты с ординарным денежным потоков, т.е. потоком, имеющим
следующую временную структуру единовременно или последовательно
произведенные инвестиции и следующие за ними положительные денежные потоки;
б) проекты с неординарным денежным потоком, т.е. потоком, в котором инвестиции и положительные денежные потоки могут чередоваться в
произвольном порядке.
Примеры с различными по временной структуре денежными потоками представлены в табл. 7.1 и 7.2.
Фазы развития инвестиционного проекта
Процесс разработки и реализации инвестиционного проекта укладывается в несколько фаз, в рамках которых ставятся свои цели и решаются соответствующие задачи: предынвестиционная, инвестиционная, эксплуатационная (иногда ее называют операционной или производственной) и ликвидационная (ликвидационно-аналитическая) фаза.
Первая фаза проекта, предынвестиционная, включает следующие стадии:
а) определение инвестиционных возможностей инвестора, обзор возможных вариантов их реализации;
б) анализ альтернативных вариантов и выбор наилучшего варианта
действий (т.е. наилучшего инвестиционного проекта);
в) принятие решения об инвестировании, разработка плана действий
по реализации выбранного проекта.
Вторая фаза проекта, инвестиционная фаза, включает следующие стадии: а) проектирование;
б) заключение договоров, подбор кадров;
в) осуществление вложений;
г) возведение производственных мощностей, строительство объектов,
пусконаладочные работы и др.
Третья фаза эксплуатационная (операционная, производственная) -самая продолжительная фаза инвестиционного проекта. В ходе эксплуатации объекта инвестирования формируются (достигаются) планировавшиеся результаты, осуществляется оценка этих результатов в плане продолжения или прекращения проекта, вносятся необходимые возможные корректировки с целью увеличить эффективность реализации проекта. Основные проблемы, связанные с этой фазой, производство и сбыт продукции, финансирование текущих затрат.
Заключительная четвертая фаза проекта ликвидационная (ликвида-ционно-аналитическая) фаза является не менее важной, чем три предыдущие. В рамках этой фазы решаются три задачи. Первая задача ликвидация возможных отрицательных последствий (главным образом экологического характера) закончившегося или прекращенного проекта. Вторая задача высвобождение оборотных средств и переориентация производственных мощностей. Третья задача анализ и оценка результатов проекта, его эффективности, соответствия поставленных и достигнутых целей, степени достоверности прогнозов, надежности применяемых методик оценки инвестиционного проекта. Другими словами, производится постаудит проекта.
Основные задачи, решаемые
в рамках реализации инвестиционных проектов
Осуществляя инвестиции, в рамках реализации инвестиционных проектов субъекты инвестиционной деятельности решают множество различных задач, преследуя собственные интересы. Поскольку перечень этих задач чрезвычайно обширен, рассмотрим основные задачи, решаемые при реализации инвестиционных проектов в масштабе предприятия.
В результате эффективной реализации инвестиционного проекта предприятие может увеличить производственный потенциал за счет обновления, качественного совершенствования и количественного увеличения основных фондов, повышения технического уровня и эффективности производства и управления. Таким образом решается первая из основных задач в рамках реализации инвестиционных проектов.
При осуществлении инвестиций всегда имеется неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе осуществления проекта неблагоприятных ситуаций. Неполнота или неточность информации об объемах и ценах реализации продукции, о ценах приобретаемого сырья и материалов, оборудования, комплектующих и т.д., а также об объемах и сроках осуществления вложений приводит к увеличению степени риска при осуществлении инвестиционных проектов. Поскольку рыночная среда характеризуется изменчивостью и непредсказуемостью (неопределенностью конъюнктуры и перспектив рынка) и в условиях рынка риск практически неизбежен (это в наибольшей степени относится к инвестициям, отдача от которых может произойти через несколько лет), постольку при принятии решений по направлению вложений, по реализации конкретного инвестиционного проекта необходимы всесторонние анализ и обоснование проекта, позволяющие существенно снизить степень риска инвестиций и связанные с ним возможные финансовые, имущественные и другие потери. В связи с этим возникает необходимость решать вторую задачу минимизация риска инвестиций при осуществлении инвестиционного проекта.
Третья задача достижение наибольшей финансовой отдачи (финансовой производительности). Основным итоговым показателем эффективности хозяйственной деятельности предприятия, в том числе инвестиционной, является полученный доход. Получение дохода является необходимым условием развития и повышения эффективности производства, которое в значительной мере зависит от вложенного капитала и эффективности его использования.
Оптимизация инвестиционных вложений это четвертая задача. Эта задача непосредственно связана с задачей получения максимальной отдачи инвестиций. Отдача инвестиционных вложений в различные сферы производственно-хозяйственной деятельности в различных регионах страны, в международные проекты и т.д. существенно различается, поэтому особенно важно не только обеспечить эффективность отдельного производственно-инвестиционного проекта, но и оптимизировать распределение инвестиций в развитие экономики регионов, отраслей, страны в целом с учетом международной кооперации производства и хозяйствования. Рассмотренная оптимизация относится в большей мере к государственному сектору экономики, а также к крупным инвестиционным, финансовым и производственным организациям. Отдача инвестиций различных юридических и физических лиц в акции и ценные бумаги зависит от политики формирования их портфеля.
Пятая задача, подлежащая решению при реализации проекта на предприятии обеспечение финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия. Реализация крупных инвестиционных проектов предполагает отвлечение значительных финансовых средств на достаточно длительный период времени, что может привести к снижению платежеспособности предприятий и даже к банкротству. Кроме того, при осуществлении крупных инвестиционных проектов предприятие, как правило, привлекает заемные средства, что при значительной доле заемных средств в структуре активов предприятия может привести к снижению его финансовой устойчивости в будущем. В связи с этим при формировании источников инвестирования, принятии условий кредитования, оценке эффективности и сроков реализации инвестиционных проектов необходимо проводить глубокий анализ и осуществлять корректное прогнозирование финансовой устойчивости предприятия на всех этапах и фазах их осуществления.
6. Ускорение реализации инвестиционных проектов шестая задача, решаемая на предприятии. Фактор времени в реализации инвестиционного проекта играет особо важную роль. Ускорение реализации инвестиционных проектов позволяет существенно снизить степень риска при их осуществлении. Сокращение времени реализации инвестиционных проектов ускоряет отдачу вкладываемых инвесторами финансовых средств и других капиталов за счет ускорения выпуска продукции и ее реализации. При этом уменьшаются сроки пользования кредитом и другими заемными средствами, а следовательно, процентные выплаты по кредиту. Кроме этого, ускоряется накопление амортизационных средств и прибыли, которые являются источниками дальнейшего развития и технического совершенствования производства.
Основные задачи, решаемые в рамках реализации инвестиционных проектов, взаимосвязаны между собой и в целом направлены на решение главной задачи увеличение эффективности инвестиционной деятельности.
АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ (РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ) -ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Методологические основы сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов
Анализ и оценка эффективности инвестиционных проектов занимают основное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения денежных средств и других капиталов с целью их увеличения. Вариант вложения капитала (инвестирования) принимается к реализации, если он обеспечит инвестору:
возмещение вложенных денежных средств и других капиталов;
получение прибыли, обеспечивающей рентабельность инвестиций не ниже желательного для инвесторов уровня;
окупаемость инвестиций в пределах срока, приемлемого для инвестора.
Результатами вложения капитала может быть создание новых предприятий, производств или их модернизация, техническое переоснащение и реализация производимых на них товаров, продукции и услуг.
Определение возможности достижения экономических (или социальных) результатов при осуществлении инвестиций и является основной задачей оценки любого конкретного инвестиционного проекта. Указанная задача является сложным и ответственным этапом при принятии решений, связанных с инвестированием, что усугубляется следующими обстоятельствами. Во-первых, инвестиции могут осуществляться и в разовом порядке при создании новых предприятий, и неоднократно повторяться на всем протяжении осуществления производственно-хозяйственной деятельности существующими предприятиями как реин-вестиционный процесс и процесс по диверсификации производства на действующих предприятиях. Во-вторых, получение результатов от инвестиций в связи с длительностью сроков осуществления инвестиционных проектов реального инвестирования (как правило, год и более) имеет вероятностный характер и подвержено влиянию различного рода рисков. В-третьих, в связи с длительностью реализации проектов реального инвестирования в процессе их осуществления весьма вероятны изменения внешней экономической среды (в частности, изменение налоговой системы, финансово-кредитной политики государства, условий заимствования, инфляция, изменение цен на отдельные товары и работы (услуги) и т.п.). В итоге указанные обстоятельства могут привести к значительным отклонениям фактических результатов инвестирования от расчетных, прогнозных. Поэтому оценке и выбору рациональных (оптимальных) обоснованных инвестиционных проектов уделяется значительное внимание.
Основным документом, регламентирующим оценку эффективности использования инвестиций при разработке и реализации инвестиционного проекта, являются Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов, утвержденные Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ и Госстроем России 21 июня 1999 г.
Под оценкой коммерческой эффективности проекта понимается определение соотношения финансовых затрат и результатов, обеспечивающего необходимую норму доходности для участников конкретного проекта. Во всех случаях оценка предстоящих затрат и результатов при оценке эффективности проекта проводится в определенном временном интервале, который принято называть горизонтом расчета. Величина горизонта расчета принимается с учетом следующего:
продолжительность создания, эксплуатации и (при необходимости) ликвидации объекта (инвестиционного проекта);
нормативный срок службы основного технологического оборудования;
достижение заданных характеристик денежного потока, связанного с данным инвестиционным проектом (норма прибыли и т.д.);
Требования и предпочтения инвестора.
Горизонт расчета измеряется годами, а при расчетах экономической эффективности проекта делится на шаги расчета. Каждый шаг может измеряться одним месяцем, кварталом, годом.
Методическую основу оценки эффективности инвестиционного проекта составляют определение и соотношение затрат и результатов от его осуществления. Другим важным положением, требующим учета при оценке экономической эффективности, является дисконтирование (приведение к текущему моменту) получаемых результатов и производимых затрат при расчете показателей эффективности.
При определении показателей эффективности инвестиционных проектов могут использоваться базисные, прогнозные и расчетные цены на продукцию, работы (услуги) и потребляемые ресурсы. Поскольку, как правило, расчет показателей эффективности осуществляется на основании цен на дату начала реализации проекта, то стоимость потребляемых ресурсов и производимой продукции (работ, услуг) также определяется в базисных ценах на начало реализации инвестиционного проекта. Цены всех видов могут выражаться в рублях или иностранной валюте.
Основные принципы принятия инвестиционных решений
Реализация инвестиционных проектов предполагает отказ инвестора от денежных средств сегодня в расчете на получение прибыли в будущем. Причем, как правило, на получение прибыли следует рассчитывать не ранее, чем через год после инвестиций.
Объектами реальных инвестиций (капитальных вложений) могут быть недвижимость, бизнес, машины и оборудование, здания, земельные участки, природные ресурсы.
Инвестиционный проект прежде всего оценивается в плане его технической выполнимости, юридической обоснованности, экологической безопасности и экономической эффективности, под которой понимают доходность (норму прибыли) результат сопоставления генерированной проектом получаемой прибыли и совокупных затрат, произведенных на этот проект.
Очевидно, что при принятии инвестиционного решения при выборе инвестиционного проекта предпочтение отдается проекту, который технически выполним, юридически обоснован, экологически безопасен и экономически наиболее эффективен.
Очевидно, что при наличии нескольких проектов можно получить равный размер дохода, но эффективность этих проектов может быть разной, так как на их реализацию могут потребоваться различные затраты. Оценивая эффективность инвестиционного проекта, следует учитывать и степень различного рода риска (предпринимательского, финансового и др.).
Основной задачей при анализе эффективности инвестиционных проектов является расчет будущих денежных потоков, генерируемых (прогнозируемых) при реализации проекта.
Только поступающие при реализации инвестиционного проекта денежные потоки способны обеспечить окупаемость инвестиционного проекта. Поэтому именно денежные потоки, а не прибыль являются основным центральным элементом анализа эффективности инвестиционного проекта. Другими словами, анализ эффективности инвестиционных проектов должен быть основан на исследовании денежных потоков, которые генерируются в результате реализации этих проектов.
Основные допущения при анализе и оценке инвестиционных проектов
При анализе инвестиционных проектов исходят из определенных предположений и допущений. С каждым инвестиционным проектом связывают (соотносят) денежный поток (cash flow, CF), элементы которого представляют собой либо чистый отток, либо чистый приток денежных средств. Под чистым оттоком понимается превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями (при обратном соотношении имеет место чистый приток). Денежный поток, в котором вслед за инвестициями, совершенными единовременно или в течение нескольких последовательных периодов, следуют притоки денежных средств, называется ординарным. Если притоки и оттоки денежных средств чередуются (в любой последовательности), то денежный поток называется неординарным.
Чаще всего анализ ведется по годам, хотя это ограничение не является обязательным Анализ можно проводить по равным периодам любой продолжительности (месяц, квартал, год и др.). При этом, однако, необходимо помнить о сопоставимости величин элементов денежного потока, процентных ставок (ставки дисконтирования и инфляции) и продолжительности периода.
Предполагается, что все вложения осуществляются в конце года, предшествующего первому году реализации проекта, хотя в принципе они могут осуществляться в течение ряда последующих лет, и, кроме того, инвестиции могут производиться и равномерно.
Предполагается также, что приток (отток) денежных средств относится к концу очередного года (периода). Вместе с тем достаточно просто учесть и эффект распределения денежных средств (равномерное или любое другое) во времени.
Оценка эффективности инвестиционного проекта
Стоимость инвестиционного проекта это его стоимость для конкретного инвестора. Стоимость инвестиционного проекта определяется на основе индивидуальных пристрастных требований инвестора к инвестициям. Инвестор, вкладывая деньги в бизнес в инвестиционный проект, -стремится получить наряду с возвратом вложенного капитала еще и прибыль на вложенный капитал. Поэтому расчет стоимости инвестиционного проекта производится исходя из ожидаемых инвестором доходов, требуемой им доходности вложения и конкретной ставки на капитал.
Инвестиционный проект может быть оценен по большому числу факторов: ситуация на рынке инвестиций, состояние финансового рынка, геополитический фактор и т. п. Однако на практике существуют универсальные методы определения инвестиционной привлекательности проектов, которые дают формальный ответ на вопрос выгодно или невыгодно вкладывать деньги в данный проект, какой проект предпочесть при выборе из нескольких вариантов. Проблема оценки инвестиционной привлекательности состоит в анализе предполагаемых вложений в проект и потока доходов от его использования.
Необходимое условие целесообразного инвестирования капитала получение в будущем отдачи в виде денежных поступлений, достаточных для возмещения первоначально (или в течение некоторого достаточно длительного интервала времени) инвестированных затрат в течение срока реализации инвестиционного проекта.
Чтобы судить о привлекательности инвестиционного проекта, следует рассматривать четыре основных компонента (три стоимостных и один временной): первый компонент объем первоначальных затрат, инвестиции, инвестированный капитал (invested capital, 1С); второй компонент потенциальные выгоды в виде будущих денежных поступлений от хозяйственной (операционной) деятельности (operating cash flows, CF), (future value, FV); третий компонент экономический срок жизни инвестиций, т.е. период времени, в течение которого инвестиционный проект будет приносить доход (economic life N лет); четвертый компонент любое высвобождение капитала в конце срока экономического жизненного цикла инвестиций ликвидационная (остаточная) стоимость проекта (reverse value RV).
Критерии оценки экономической эффективности инвестиционного проекта наглядно отражаются с помощью финансового профиля инвестиционного проекта (рис. 8.1).
 |
Методы, используемые при анализе эффективности инвестиций, можно подразделить на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной аспект стоимости денег.
Простые или статические методы, при использовании которых не учитывается зависимость стоимости денег от времени. Эти методы позволяют получать лишь приблизительные результаты и могут быть использованы только при экспресс-оценке проектов либо при оценке проектов небольшой продолжительности с относительно равномерным распределением денежных потоков по отдельным периодам
Динамические методы, основанные на учете временной зависимости денег и предполагающие использование процедуры дисконтирования разновременных доходов и расходов для приведения их к сопоставимому виду, а именно, к условиям их соизмеримости по экономической ценности в начальном периоде.
Сравнительная оценка инвестиционных проектов производится в основном с использованием следующих динамических показателей (критериев оценки):
чистой текущей стоимости (чистого дисконтированного дохода или интегрального эффекта инвестиционного проекта);
индекса доходности или индекса прибыльности;
внутренней нормы доходности инвестиций;
срока окупаемости инвестиций.
Метод расчета чистой текущей стоимости инвестиционного проекта
Интегральный экономический эффект инвестиций определяется чистой текущей стоимостью (net present value) NPV. Чистая текущая (приведенная, сегодняшняя) стоимость характеризует абсолютный результат процесса инвестирования. Экономическая привлекательность инвестиционного проекта определяется выражением:
;=0 К1 + Ч *=1 Vі + "J
Здесь ICjвеличина инвестиций (инвестированного капитала), осуществляемых в течение у"-го года на протяжении М лет при прогнозируемой величине инфляции на среднем уровне, равном значению /; FVkвеличина годового дохода (денежного потока), генерируемого в результате реализации инвестиционного проекта в течение k-го года на протяжении N лет; г ставка дисконтирования в анализируемом интервале времени; RVgприведенная ликвидационная стоимость проекта (реверсия). За нулевую точку принят момент осуществления первых вложений; однако за точку приведения (текущий момент, к которому приводятся, пересчиты-ваются будущие денежные величины с помощью процедуры дисконтирования) можно принять любой другой момент времени.
Формула для расчета чистой текущей стоимости нуждается в следующем замечании.
При прогнозировании доходов по годам необходимо учитывать все виды поступлений, которые могут быть связаны с данным проектом. Так, если по окончании проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов. Кроме этого необходимо учитывать «эффект эха» поток доходов, который будет генерировать в будущем бизнес благодаря данному инвестиционному проекту. Величина ликвидационной стоимости, учитывающей все эти факторы, рассчитывается по формуле Гордона:
RV CFlN+» 1 (8.2) r-g (+ r)N
Здесь N длительность прогнозного периода при оценке конкретного проекта (предполагаемая длительность проекта); CFfN+I) денежный поток за первый год, следующий за годом окончания проекта; g долгосрочный темп роста денежного потока. Конечная стоимость проекта по модели Гордона определяется на момент его окончания, поэтому и дисконтировать эту стоимость нужно также начиная с этого момента.
При использовании модели Гордона должны быть соблюдены некоторые ограничивающие условия: 1) темпы роста денежного потока должны быть стабильны; 2) капитальные вложения в постпрогнозном периоде должны быть равны амортизационным отчислениям; 3) величина темпа роста денежного потока не должна превышать ставки дисконтирования.
Если инвестиции осуществляются однократно, в начале срока реализации инвестиционного проекта, то в сумме для компонентов инвестиционного денежного потока остается одно слагаемое 1С0, и формула (8.1) принимает вид:
NPV= -1С, + + RV0. (8-3)
Формула (8.3) пригодна и для случая, когда инвестиционный денежный поток содержит более одного слагаемого, если нижний индекс в слагаемом 1С0 выражения (8.3) опустить, а величиной 1С обозначить:
Точность расчета чистой текущей стоимости можно повысить, если для момента дисконтирования денежного потока выбирать не конец года, а его середину (тем самым учитывается то, что инвестиционный проект генерирует доходы непрерывно, а не только в конце расчетного периода). Тогда формула для расчета чистой текущей стоимости примет следующий вид:
NPV=-Y J-, + t rVkkn,+RV0. (8.5)
ft 0+0" tr(i+r)*-°"5
Здесь учтено также то, что инвестиции в обычных условиях осуществляются импульсно в начале каждого расчетного периода. Если же инвестиции производятся непрерывно (не импульсно), а примерно с постоянным темпом в течение года с номером j, то последнее выражение несколько видоизменится:
XPV= -У LTr + У * + RV0. (8-6)
Логика использования критерия npv для принятия решений очевидна. Если стоимость npv > О, то проект следует принять, если npv < 0 -отвергнуть, если npv = О, то проект ни прибыльный, ни убыточный. Положительное значение npv отражает величину дохода, который получит инвестор сверх требуемого уровня. Следует особо прокомментировать ситуацию, когда величина npv инвестиционного проекта равна нулю. В этом случае инвестор обеспечит возврат вложенного капитала, достигнув требуемого уровня доходности вложенного капитала (который задается ставкой дисконтирования). В случае реализации такого проекта благосостояние инвестора не изменится, однако объемы производства возрастут. Поскольку часто увеличение производственного потенциала предприятия оценивается положительно, проект все же принимается к реализации.
Абсолютная величина чистой текущей стоимости зависит от параметров двух видов. Первые характеризуют инвестиционный процесс объективно, поскольку определяются производственным процессом (больше продукции больше выручки; меньше затраты выше прибыль и т.д.). Ко второму виду относится субъективный параметр ставка сравнения (ставка дисконтирования). Величина этой ставки результат выбора, субъективного суждения инвестора, аналитика, т.е. величина условная, и показатель npv отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. В силу этого целесообразно при анализе инвестиционных проектов определять npv не для одной ставки дисконтирования, а для некоторого интервала ставок.
Рассматривая свойства чистой текущей стоимости, необходимо обратить внимание еще на одно свойство. Дело в том, что при высоком уровне ставки дисконтирования отдаленные во времени доходы оказывают малое влияние на величину npv. В силу этого проекты, различающиеся по продолжительности периода отдачи, могут оказаться практически равноценными по конечному экономическому эффекту.
Показатель чистой текущей стоимости обладает важным свойством аддитивности, т.е. npv различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе и выборе инвестиционного проекта.
Характерные ошибки при использовании критерия чистой текущей стоимости
При оценке инвестиционных проектов на основе использования критерия чистой текущей стоимости часто допускают следующие две характерные ошибки.
1. Величину инвестиций следует приводить к текущему моменту (дисконтировать) по ставке дисконта, равной прогнозируемой величине инфляции / на среднем (за время жизни инвестиционного проекта) уровне, а не величине г, как это иногда делают инвестиционные аналитики. Причина такого выбора ставки дисконта равной значению / состоит в том, что для инвестора (ведущего честную инвестиционную игру осознанно и ответственно) ценность будущих инвестиционных затрат (в соответствии с принципом «будущие деньги дешевле настоящих») в масштабе настоящего уменьшается только из-за инфляции. Другие компоненты различного рода риски _ учитываются при построении ставки дисконтирования г, на основе которой осуществляется пересчет величин (величин годового дохода, генерируемых в результате реализации инвестиционного проекта). Интерес и ответственность инвестора заключаются в том числе в точном исполнении своих инвестиционных обязательств в безрисковом обеспечении вложений капитала в оговоренные сроки и в оговоренных объемах. В противном случае речь будет идти о совсем другом инвестиционном проекте, а не о том, который первоначально принимался к рассмотрению, анализу и реализации. Говоря другими словами, вероятность осуществления инвестиций для данного инвестора в данном случае должна быть принята равной единице (риск равен нулю). Конечно, при этом вероятность получения прогнозируемых денежных доходов меньше единицы (и тем меньше, чем выше риск, который и учитывается при построении ставки дисконтирования).
2. Необходимо предостеречь и от характерной ошибки, часто встречающейся как в учебниках, так и при анализе и оценке инвестиционных проектов (и при использовании метода дисконтирования денежных пото
ков в теории оценки имущества) некорректное дисконтирование при переменной величине ставки дисконтирования, т.е. в случае, когда эта величина меняется год от года (период от периода): г, r2,-, rN; i0, ih i2,/^соответствующую формулу преобразуют к ошибочному виду:
Вместе с тем очевидно, что вычисление по формуле (8.7) предполагает, что дисконтирование денежной величины, соответствующей некоторому году, происходит из этого года сразу к точке приведения (в нашем случае к нулевой) своего рода скачком, минуя все промежуточные годы, что невозможно. Следствием такого подхода являются существенные ошибки в расчете, причем тем большие, чем больше отличие величин ставки дисконта (индекса инфляции) для каждого года.
Правильным является следующее расчетное соотношение:
NPV=-IC0~^ ... ^ +
0 1+1, (і+і,)(і+/2) (i+ai+i2)...(i+i„)
L + 2 + _ + N _ (g8)
1 + (l + /i)(l + r2) (l + r,)a + r2)...(l + rw)
Итак, если величина ставки дисконтирования г непостоянна (изменяется от периода к периоду), то текущая стоимость денежного потока инвестиционного проекта за N периодов определяется в общем виде из соотношения, содержащего не только суммирование, но и произведение:
NPV = -/С + 2 , (8.9)
где + г,) = (1 + г,) х (1 + г2)х...х(1 + г„);
г; ставка дисконта в период с номером /.
То же относится и к случаю, если год от года предполагается переменный уровень инфляции.
В данном выражении последовательный переход по стреле времени от года к году (и соответственно дисконтирование) происходит последовательно из одного года в соседний и т.д., вплоть до нулевого (начального) момента, т.е. без «прыжков» из будущего в настоящее, минуя промежуточные годы.
Пример расчета чистой текущей стоимости инвестиционного проекта
Пример
8.1. Рассчитаем величину чистой текущей стоимости инвестиционного проекта,
который характеризуется следующими данными: продолжительность проекта 3 года,
ликвидационная стоимость 20 тыс. руб., прогнозируемый индекс инфляции 10\%.
Величины денежного потока и инвестиций (отнесенные к концу соответствующего
года) приведены в табл. 8.1.
1 + 0,1 1 + 0,15 (1+0,15)0 + 0,13) (1 + 0,15)(1+ 0,13)(1 + 0,12)
100 36,4+43,5 + 53,9 + 55,0+13,7 = 29,7.
(1 + 0,15)0 + 0,13)0 + 0,12)
Итак, чистая текущая стоимость данного инвестиционного проекта составляет 29,7 тыс. руб.
 |
NPV = (1+0,11)"2 (1 + 0.14)"2 (1 + 0,14)3/2 (1 + 0,14)5/2~ -70 30 60 40 Ш ШГШГйвГ-бб"4 + 2б"1+49.3 + 28,8 = -6б,4+10б,2 = 39,8тыс.руб.
Метод расчета индекса рентабельности инвестиций
Метод расчета индекса рентабельности инвестиций (profitability index, NPI) является, по сути, следствием предыдущего. Расчет индекса рентабельности PI проекта, равного отношению дисконтированных доходов (положительного компонента величины NPV) к величине дисконтированных инвестиционных затрат, проводится по формуле:
PI=NPV{+)/NPV{_y (8.10) Эквивалентом данного выражения является следующее очевидное соотношение:
Р1 = і-г-■■ (8-п)
Очевидно, что при выполнении неравенства РІ > 1 (это эквивалентно условию NPV> 0) проект следует принять, если PI< 1 (т.е. NPV< 0), то проект следует отвергнуть, если PI = 1 (NPV = 0), то проект является ни прибыльным, ни убыточным инвестиционная стоимость равна нулю.
В отличие от величины чистой приведенной стоимости NPV, являющейся абсолютной величиной, измеряемой в рублях, индекс рентабельности PI является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением чистой текущей стоимости NPV.
Проиллюстрируем метод данными из примера 8.1:
р1_ NPV + Щ _ 29,7+|-136,4| = 166,1 =1 2,
1С -136,4 136,4 "
Данное уравнение является трансцендентным и в явном виде решено быть не может (кроме случая, когда проект является, например, однолетним, т.е. сумма денежных потоков по годам вырождается в единственное слагаемое).
Наиболее наглядное представление о сути критерия IRR (и одновременно является одним из способов решения задачи) дает графический метод. Рассмотрим некоторые очевидные свойства функции NPV (г).
При г = 0 выражение в правой части формулы (8.1) преобразуется в сумму компонентов исходного (недисконтированного) денежного потока, включая величину инвестиций, при этом величина чистой текущей стоимости принимает максимальное значение.
Для инвестиционного проекта, денежный поток которого можно назвать классическим (в том смысле, что отток (вложение капитала) сменяется притоками, в сумме превосходящими этот отток), соответствующая функция NPV (г) является убывающей, т.е. с ростом г график функции стремится к оси абсцисс и пересекает ее в некоторой точке, как раз и являющейся IRR (рис. 8.2).
NFVmax
То же проделаем и на основании данных примера 8.2: PI= NPV^/NPV^ = 106,2/66,4 = 1,60.
Метод расчета внутренней нормы прибыли (нормы доходности) инвестиционного проекта
Под внутренней нормой прибыли (доходности) инвестиционного проекта (internal rate of return, IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования г, при котором чистая приведенная стоимость проекта NPV проекта равна нулю. Другими словами, внутренняя норма доходности проекта корень уравнения:
NPV(r) = NPV(IRR) = 0.
Следует указать на кочующую из учебника в учебник очевидную ошибку, заключающуюся в том, что из свойства нелинейности функции NPV (г) делается заключение о том, что критерий IRR не обладает свойством аддитивности. Нетрудно видеть, что и при гипотетически линейном характере функции/ (г) корни уравнений/,(г) = 0,f2(r) = 0,... неаддитивны. Неаддитивность критерия IRR никак не связана с характером функцией NPV(r).
Предприятие организует финансирование своей деятельности, в том числе инвестиционной, из различных источников. Плата за пользование финансовыми ресурсами включает: за заемные средства проценты по кредиту, за привлеченный акционерный капитал дивиденды акционерам, вознаграждения и т.п. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, называется средневзвешенной ценой капитала (weighted average cost of capital, WACC). Он отражает минимальную требуемую рентабельность капитала предприятия и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной величины:
WACC = rWACC = rsxws+rpxwp+rDxwDx(ltc). (8.12)
Здесь rs стоимость собственного капитала, стоимость привлечения акционерного капитала (обыкновенные акции); ws доля обыкновенных акций в структуре капитала предприятия; гР стоимость привлеченного капитала, стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированные акции); ws доля привилегированных акций в структуре капитала предприятия; rDстоимость заемного капитала, стоимость привлечения кредитов; wD доля заемного капитала в структуре капитала предприятия; tc ставка налога на прибыль предприятия.
Или, с другой стороны, последнюю формулу можно записать в виде:
WACC = rWACC^rqxwq,
где rqцена q-vo источника средств; wqудельный вес g-го источника средств в общем их объеме; Q число источников средств.
Экономический смысл использования критерия внутренней нормы доходности IRR заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов по проекту. В то же время предприятие может реализовывать любые инвестиционные проекты, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя цены капитала (cost of capital, СС). Под последним понимается WACC либо цена целевого источника, если таковой имеется. Именно с показателем СС сравнивается критерий IRR, рассчитанный для конкретного проекта. При этом если: IRR > СС, то проект следует принять; IRR < СС, то проект следует отвергнуть, поскольку цена капитала слишком велика для такого инвестиционного процесса; IRR = СС, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным. При прочих равных условиях большее значение IRR считается предпочтительным.
По определению внутренняя норма доходности проекта есть решение трансцендентного уравнения. Такое уравнение аналитически решено быть не может, и для его решения требуются численные методы. Однако для случая, когда в уравнении не слишком много членов, его можно решить методом подбора применить метод последовательных итераций. Для этого два произвольных значения коэффициента дисконтирования Г/ < г2 должны быть подобраны таким образом, чтобы соответствующие значения функций NPV (г}) и NPV (г2) имели разный знак, например: NPV(rt) > О, a NPV(r2)< 0. Тогда справедлива приближенная формула:
Ш = Гі+ NPV(ri) (r2-r,). (8.13)
1 NPV{rx)-NPV{r2) 2 1
Точность итераций обратно пропорциональна ширине интервала (rh г2). Если точность вычислений недостаточна, их повторяют с новыми более близкими значениями коэффициента дисконтирования.
Пример расчета внутренней нормы доходности инвестиционного проекта
Пример 8.3. Рассчитаем величину внутренней нормы доходности инвестиционного проекта, структура денежных потоков которого представлена в табл. 8.3, предполагая единовременные вложения (инвестиции) и поступление доходов в конце каждого года. Поскольку данный показатель относительный и не зависит от единицы измерения денежного потока, денежный поток измерен в условных безразмерных единицах.
Поскольку в данном случае сумма недисконтированных компонентов денежного потока незначительно превышает модуль величины инвестиций (соответственно 10,5 и 8,0), то величина IRR будет незначительной. Предположим, что IRR лежит в диапазоне (5,10\%). Тогда, рассчитав величину JVPV (5\%):
1,05 1,052 1,053 1,054 1,055 а затем величину NPV (10\%).
Как проводится оценка эффективности инвестиционного проекта? Для чего создаётся инвестиционный проект? Кто оказывает реальную помощь в оценке инвестиционных программ в Москве?
Здравствуйте, дорогие друзья! На связи Денис Кудерин.
Продолжаем исследовать тематику прибыльных финансовых вложений. Вопрос, который будет подробно рассмотрен в новой публикации, – инвестиционные проекты. Я поделюсь с вами личным опытом по этому вопросу.
Материал заинтересует как начинающих бизнесменов, собирающихся открыть своё дело, так и опытных инвесторов, желающих пополнить багаж финансовых знаний.
Итак, приступим!
1. Что такое инвестиционный проект и зачем он нужен?
Цель любых денежных вложений – умножение капитала. Нельзя получить серьёзную прибыль, вложив деньги в первый попавшийся инвестиционный инструмент.
Нужно провести предварительную работу по обоснованию экономической выгоды инвестиций, определиться со сроком вкладов и их объёмом, учесть все риски и просчитать рентабельность предприятия. Для этих целей и разрабатываются инвестиционные проекты.
Инвестиционный проект – документальный план, в котором обоснована целесообразность вложения капитала в определенное направление. Включает в себя финансовые расчеты, а также описание конкретных шагов по реализации инвестиций. Близкий по смыслу термин – бизнес-план.
В широком смысле слова под инвестиционным проектом понимается любой проект, в который вкладываются деньги с целью получения дивидендов. Это может быть и небольшой магазин по продаже свежих булочек, и огромное нефтеперерабатывающее предприятие или даже целый город.
Однако предмет нашей статьи – частные инвестиционные проекты, доступные начинающим предпринимателям и действующим бизнес-структурам.
Существует несколько разновидностей таких проектов:
- производственные (связанные с реальным производством товаров);
- финансовые;
- коммерческие;
- научно-технические.
Каждый проект характеризуется индивидуальным направлением – это может быть создание новых продуктов, операции с денежными потоками, мероприятия по модернизации уже существующих производств.
По времени своего существования инвестиционные проекты делятся на:
- долгосрочные (больше 15 лет);
- среднесрочные (5-15 лет);
- краткосрочные (до 5 лет).
В основе всякого проекта лежит перспективная бизнес-идея. Дальнейшие действия направлены на воплощение этой идеи в реальность.
Рассмотрим основные этапы создания инвестиционных проектов.
Этап 1. Поиск идеи для инвестирования
В основе каждого проекта лежит перспективная коммерческая идея. Нет идеи, нет и проекта. Инициатива создать новый источник дохода может исходить от частного лица или юридического субъекта.
Сегодня в интернете существуют специальные сайты – биржи инвестиционных проектов, на которых люди с деньгами при желании могут найти предложения по поводу прибыльного размещения капитала. Проекты различаются по бюджету, направлениям, срокам реализации и окупаемости вложений.
Ещё более разнообразны сами инвестиционные идеи:
- разработка агропромышленного комплекса в Крыму;
- открытие хозяйства по производству топинамбура;
- создание генераторов солнечной энергии в пустыне Сахара;
- запуск передвижного кафе на платформе городского трамвая.
Уверяю, озвученные проекты – не плод фантазии автора, а реальные идеи из списка одной из официальных российских бирж.
Вероятность привлечения средств в слишком экзотичные прожекты, конечно, невелика. Более реальные шансы имеют идеи, сущность которых ясна и понятна рядовым инвесторам, нацеленным, в первую очередь, на долгосрочную прибыль.
Этап 2. Оценка рисков
На этой стадии критическому анализу подвергается вся информация относительно сроков реализации проекта, объёма привлеченных средств, окупаемости инвестиций, уровня конкуренции.
Необходимо рассмотреть все варианты изменения рыночной ситуации и оценить степень их влияния на доходность.
Цель таких мероприятий – определить уровень риска проекта, подсчитать доходы и расходы будущего предприятия, выявить коэффициент возможного влияния на прибыль субъективных и объективных факторов.
Грамотная оценка рисков – основной критерий принятия окончательного решения. Проведение такого анализа даёт понять, когда и в каком объёме стоит ожидать возврата инвестируемого капитала.
Этап 3. Разработка инвестиционного проекта
На этой стадии разработчики занимаются углубленным изучением рыночной ниши и собирают максимальное количество информации относительно потребительского спроса на продукт, который планируется создавать.
Обязательно анализируются цены на аналогичные товары (услуги, работы) у будущих конкурентов, выясняется маркетинговая и экономическая политика таких компаний. Эти мероприятия помогут оценить жизнеспособность проекта и определить его перспективы.
Разрабатываются также основные механизмы будущей реализации бизнес-плана. Подсчитывается количество персонала, составляются списки необходимого оборудования, утверждается финансовый план.
Этап 4. Согласование и утверждение проекта
На четвёртой стадии инвестиционные проекты превращаются в полноценные объекты, готовые к эксплуатации. Остаётся только согласовать бизнес-план с инвесторами и утвердить его – т.е. заключить инвестиционный договор и начать работу по его реализации.
Нужно также приобрести все предусмотренные законом лицензии и сертификаты, чтобы ваша деятельность была легальной.
Этап 5. Реализация проекта
Пора воплощать задуманное в реальность. Успех зависит от четкой координации действий. Необходимо подготовить помещение, закупить оборудование, привлечь к работе специалистов и вспомогательный персонал.
Если это интернет-проект, вам понадобится полноценный сайт для работы – его настройка и запуск тоже требуют вложения средств и участия профессиональных разработчиков.
Для наглядности объединим этапы создания проекта и их характеристики в таблице:
| № | Этапы создания проекта | Конкретные действия | Важные нюансы |
| 1 | Поиск идеи | Ищем перспективные бизнес-проекты | Рентабельные идеи должны опираться на потребительский спрос |
| 2 | Оценка рисков | Проводим анализ рынка в выбранной нише | При высоком риске лучше отказаться от разработки и выбрать другой проект |
| 3 | Разработка | Разрабатываются основные механизмы реализации бизнес-плана | Обязательно обратите внимание на цены аналогичных продуктов (услуг) у конкурентов |
| 4 | Согласование | Оформляем документацию | Не забудьте вовремя оформить лицензии для ведения бизнеса (если это необходимо) |
| 5 | Реализация | Воплощаем планы в реальность | Успех зависит от профессионального и грамотного подхода к бизнесу |
3. Как проводится оценка инвестиционного проекта – обзор ТОП-5 основных методов
Оценка перспектив инвестиционного проекта позволяет судить о его рентабельности и жизнеспособности. Проверяются также финансовые возможности стартапа и определяется примерный уровень будущей доходности.
Есть несколько методов, позволяющих определить эти параметры.
Метод условного выделения
Такой способ оценки применяется, когда проект представляет собой филиал уже действующего предприятия. Новый объект условно представляют как независимое юридическое лицо с собственными активами и пассивами.
Методика оценивает эффективность проекта и его финансовую состоятельность. Единственный минус – погрешности в подсчете налоговых расходов, поскольку они уплачиваются по результатам деятельности всего предприятия.
Метод анализа изменения
Такой метод используется в случаях, когда инвестиции привлекаются для расширения или модернизации уже существующего производства.
Задача анализа – сравнить чистые доходы предприятия с размером инвестиций, необходимых для изменения текущего состояния компании. По сути, оценивается только экономическая эффективность: реальные финансовые прибыли от модернизации подсчитать таким способом невозможно.
Суть метода в анализе финансового состояния предприятия, заинтересованного в инвестиционном проекте. Способ удобен при сопоставимых масштабах действующего производства и нового объекта.
Учитывается размер оборотных средств, движение финансовых потоков компании, составляется прогноз прибыли предприятия. Нельзя забывать о текущих кредитах и долгах, иначе оценка проекта будет некорректной.
Метод наложения
Сначала анализируется экономическая и финансовая целесообразность нового проекта, после чего результаты сравниваются с существующим денежным планом действующего предприятия.
Метод позволяет взглянуть на инвестиционный проект с разных точек зрения, но имеет определенную степень условности.
Метод сравнения
Тут всё просто: инвестор сравнивает текущие доходы действующего предприятия с возможными доходами после запуска инвестиционного проекта. Разница позволит определить рентабельность запуска нового объекта.
4. Как оценить эффективность инвестиционного проекта – пошаговая инструкция для начинающих бизнесменов
В этом пункте я расскажу, как на практике оценить эффективность частных инвестиционных стартапов.
Полученные знания помогут правильно понять, стоит ли проект вложенных денег и каких прибылей можно ожидать от него в дальнейшем.
Шаг 1. Обращаем внимание на уникальность идеи проекта
Уникальные идеи не всегда перспективны, но именно они могут принести действительно достойные прибыли.
Пример
В 2007 году некто Йонас Нордландер, гражданин Швеции, запустил в России ресурс Avito. Никто из друзей и бизнес-партнеров не верил в перспективность такого проекта, поскольку выход в интернет имелся на тот момент едва ли у 25% населения РФ.
Поддержал Нордландера лишь один инвестор – соотечественник Филипп Энгельберт. Сегодня сайт ежедневно посещают миллионы людей, а его создатели продолжают получать регулярные дивиденды. «Авито» входит в ТОП-3 самых дорогих компаний рунета.
С другой стороны, отсутствие конкуренции в выбранной нише ещё не означает автоматического успеха. Возможно, на продукт, который компания предлагает, просто нет спроса.
Шаг 2. Изучаем работоспособность и дизайн сайта
Любая коммерческая структура имеет представительство в сети. Некоторые проекты вообще работают исключительно через интернет, не имея даже офисов в оффлайне. Это значит, функциональности сайтов и интернет-магазинов следует уделять максимум внимания.
Сегодня большинство людей оценивает работу компаний, просто заходя на их ресурс с ноутбука или телефона. Требования к интернет-порталам довольно жёсткие.
Конкурентоспособные сайты должны иметь лаконичный и приятный дизайн, безупречный функционал и навигацию. Не стоит экономить на технических моментах – если страница зависает или медленно грузится, пользователь просто уйдёт с неё и никогда не вернётся.
Шаг 3. Анализируем динамику роста компании
Динамика роста показывает, чего достиг проект и какой потенциал у него имеется.
Если налицо стабильное расширение базы клиентов, если открываются новые филиалы компании, значит, технология работает. Можно смело инвестировать в такой проект и заключать партнерские договоры с его создателями.
Шаг 4. Обращаем внимание на рекламную кампанию
Но стоит понимать, что даже гениальное продвижение не даст результата, если продукт, который продвигается – низкокачественный или не пользуется покупательским спросом.
Под инвестиционным проектом понимается программа мероприятий по осуществлению материальных вложений и получением прибыли от них. С одной стороны, инвестиционный проект – это письменный документ, определяющий цель и методы инвестирования, с другой – комплекс самих действий, направленных на достижение цели инвестирования. Главная цель инвестиционного проекта как документа – определить целесообразность вложений. На пути автору инвестиционного проекта приходится решать следующие задачи:
- Изучить перспективы рынка сбыта.
- Соотнести на с будущими ценами.
- Определить перечень возможных угроз
- Определить методы оценки успешности инвестирования.
инвестиционных проектов
Независимо от того, насколько хорош ваш инвестиционный проект, он останется лишь стопкой бумаг, если вы не сможете найти финансирование. Источников финансирования может быть много – мы рассмотрим самые основные из них:
- Акционерное финансирование. К этой категории относится не только покупка акционерами пакета ценных бумаг компании, но и, например, передача оборудования, необходимого для успешного ведения деятельности.
- Авансовые платежи. Такое финансирование осуществляют лица, заинтересованные в том, чтобы как можно скорее стать потребителями товаров или услуг. В качестве компенсации за вложения они получают льготное обслуживание и другую помощь, например, .
- Кредит. Этот способ самый распространенный, потому что самый очевидный. отправляется в банк и берет под проценты, за счет которых и финансирует проект. Большинство инвесторов предостерегают от такого метода, призывая прибегать к нему только тогда, когда остальные уже не сработали. При этом не стоит отправляться в первый попавшийся банк или тот, с которым у вас уже сложились доверительные отношения. Изучите максимум предложений и выбирайте именно инвестиционный, а не простой кредит – в этом случае у вас будет возможность возвращать сумму в течение 8-10 лет, а также пользоваться льготным периодом, то есть выплачивать одни проценты первые несколько лет пользования. Подробнее об инвестиционном кредите вы можете прочесть здесь - .
- Лизинг. Это способ взять оборудование в долгосрочную аренду с последующим правом выкупа. Взять оборудование в лизинг куда выгоднее, чем купить его, ведь при покупке для открытия фирмы понадобится очень много средств.
- Государство. Можно также получить финансирование из государственного бюджета различных уровней, однако, для этого прежде нужно провести качественный мониторинг актуальных программ поддержки бизнеса.
Получить финансирование можно только тогда, когда запрашиваемая вами в инвестиционном проекте сумма обоснована, поэтому проект должен содержать расчеты таких коэффициентов, как, например, норма рентабельности инвестиций. О том, как произвести такой расчет, читайте здесь - . Кроме того, понадобится подробный инвестиционный план:
Риски инвестиционных проектов
Инвестирование всегда сопряжено с риском. Под риском инвестирования подразумевается вероятность потери прогнозного дохода от вложений по причине эндогенных или экзогенных факторов. Предусмотреть все риски очень проблематично – на результат могут оказать влияние даже политические события в стране, предсказать которые попросту невозможно. Многие инвесторы предлагают включать в расчеты доходности инвестиций новый фактор – фактор риска, что лишний раз доказывает его исключительную важность:
По видам делятся на следующие:
- Экономические – наиболее важные риски. К таким относятся, например, или резкое падение национальной валюты относительно доллара и евро.
- Политические. Эти риски – административные ограничения для такой инвестиционной деятельности, которая противоречит государственному курсу.
- Социальный – сюда относятся незапланированные социальные программы, риск забастовки.
- Экологический. Здесь все просто – угрозу несут ураганы, землетрясения и прочие стихийные бедствия.
- Прочие. Сюда относятся угрозы, не относящиеся ни к одному из перечисленных выше видов – например, оппортунизм на предприятии или рэкет.
Качественный анализ рисков инвестиционного проекта
Помимо количественного анализа риска (то есть с помощью расчетов нормы рентабельности и коэффициента рентабельности) инвестиционный проект должен содержать и качественный. Качественный анализ предполагает описание вероятного ущерба, выделение превентивных мер и оценку их стоимости. Одним из наиболее известных способов качественного анализа является FMEA-технология – алгоритм, применяемый для обнаружения эксплуатационных дефектов изделия, который, впрочем, является вполне подходящим и для оценки инвестиционных проектов. Блок-схема этого алгоритма выглядит следующим образом:
Как видно, качественный анализ является значительно более широким, так как включает в себя расчет количественных показателей как подраздел (этап 2). Однако это не отменяет главной проблемы качественного анализа – субъективности. Решение о степени опасности того или иного риска выносится исключительно методом экспертных оценок теми, кто производит анализ (этап 4).
Каждый из рисков оценивается по нескольким показателям:
- Значимость (10 – самый опасный, 1 – самый безопасный).
- Воздействие (10 – провалит проект, 1 – не окажется большого значения на результат).
- Возникновение (10 – риск неизбежен, 1 – риск маловероятен).
Путем сложения трех значений мы получаем число ПЧРпр. Это число необходимо сравнить с показателем ПЧРгр – лимитом допустимой степени риска, определенным ранее. Если ПЧРпр > ПЧРгр, от реализации проекта следует отказаться.
Такой анализ исключительно полезен, ведь даже в том случае, если проект допускается к реализации, FMEA-технология заранее очерчивает ряд возможных рисков, с которыми реализатору проекта предстоит столкнуться.
